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利扬芯片2024年三季报显示，公司主营收入3.6亿元，同比下降4.17%；归母净利润-1219.86万元，同比下降142.05%；扣非净利润-1200.7万元，同比下降180.89%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入1.29亿元，同比下降1.67%；单季度归母净利润-375.44万元，同比下降148.12%；单季度扣非净利润-402.35万元，同比下降212.9%；负债率56.24%，投资收益19.8万元，财务费用2295.54万元，毛利率24.51%。
特朗普的一系列政策主张，给美国经济蒙上一层厚厚的迷雾。摩根士丹利认为，明年全球市场可能会迎来一个经济增长放缓而通胀更加顽固的美国。
摩根士丹利经济学家Seth B Carpenter团队在最近公布的前瞻报告中警告，若特朗普兑现收紧移民政策、加征关税的承诺，美国劳动力市场和贸易都将受到冲击，未来两年美国GDP增长承压，通胀下行之路更加坎坷。
考虑到初步的通胀压力和特朗普政策的不确定性，大摩预计，美联储对未来的利率路径保持谨慎，并在明年二季度开始暂停降息。而随着经济放缓增长，2026年下半年就业增长几乎停滞，届时美联储预计将重启降息。
经济压力山大鉴于更严格的移民政策和高关税对经济造成了巨大压力，摩根士丹利预计，2025年美国GDP增长将从2024年的2.4%放缓至1.9%，2026年进一步降至1.3%。
大摩认为，新政府对非法移民的驱逐和排斥，将导致净移民人数从2023年的330万下降至2026年的50万。移民的减少预计将使劳动市场在2025年保持紧张状态，但随着经济增长低于潜在水平，失业率在2026年将上升。
根据大摩估计，到2024年年末失业率为4.3%，2025年为4.1%，2026年为4.5%。移民减少意味着2025年和2026年的就业人数显著下降。
尽管消费者基础依然稳固，但由于劳动力市场降温、关税上升和移民减少等因素，消费增长预计将在2025年和2026年显著放缓。
大摩预计，2024年实际消费增长为2.6%，2025年下降至2.0%，2026年为1.3%。与服务消费相比，商品消费的下降幅度较小，因为较低的利率支持耐用品消费。
在财政政策方面，摩根士丹利认为，2025年的财政支出的势头将有所减弱，新政府虽然会通过税收立法，但主要是维持现有的减税政策，而非刺激经济增长。
商业投资明年保持稳定增长，AI投资对GDP或有更大贡献过去几年，商业投资仅限于特定行业，比如2023年的制造业投资热、2024年的AI投资潮。
特别是，AI相关的投资在过去一年中显著加速，大摩预计这一趋势将在2025年和2026年持续。AI投资的增长预计将对数据中心、电力结构和相关技术设备的投资产生积极影响，直接贡献于GDP的增长。
大摩预计，实际商业固定投资将在2024年增长4.0%，2025年增长3.9%，2026年增长3.2%；结构投资在今明两年的增速分别为1.6%和5.4%（其中一半由AI贡献）。
AI已经开始推动数据仓库和与电力相关的结构投资。摩根士丹利预计，数据仓库和电力相关的投资将进一步加速。
我们预计AI的强劲表现将贡献2025年结构投资增长的大约一半。 对于2026年，我们预计增长将放缓至4%。
与2025年相比，AI相关的结构支出在2026年的贡献大致相同（3.5个百分点）。然而，与关税相关的不利因素使增长减少了四分之三个百分点。
大摩预计，AI投资将在2024年将美国GDP提高0.1个百分点。
报告指出，2023年初，数据中心结构的投资出现上升趋势，电力建设和计算机投资在2023年中也有所增长。这三类商业投资可能表明投资加速的效果。对电力相关结构和数据中心的额外投资直接推动了GDP增长。然而，AI相关设备的投资主要依赖于进口，国内计算机支出的75%用于进口，额外的电池存储几乎完全依赖进口，因此目前AI设备支出对GDP的正面影响在很大程度上被进口抵消。
预计到2025年，AI投资将对经济增长产生更大的推动，预计增加0.25个百分点。数据仓库（Data Warehouse）和电力结构的支出将为结构投资贡献3.5个百分点，并对GDP贡献十分之一。尽管进口增长较快，但在计算机及相关设备上的支出也将做出类似贡献。
而到了2026年，由于数据中心建设增长放缓，AI投资对GDP增长的贡献可能降至0.15个百分点。
高进口关税下，贸易承压未来两年，特朗普的高进口关税政策预计将对进口构成压力，而墨西哥增长放缓和美元走强的前景预计将导致出口放缓。
大摩预计，贸易将在2025年对GDP增长产生轻微拖累（-0.2个百分点），但在2026年影响将减少（-0.1个百分点），因为进口增长放缓。
尽管关税对进口构成压力，但AI投资的持续增长预计将支持进口，特别是在2025年和2026年。大摩称，美国公司将继续寻找用于AI研究、开发和基础设施的专用硬件、先进电子设备和其他技术组件。
更顽固的通胀摩根士丹利预计，通胀在2025年第一季度之前继续减速，但之后变得更加顽固。
具体来看，美国核心PCE通胀率将在2024年降至2.8%，但由于劳动市场紧张和高关税政策，该数字将在2025年和2026年保持在2.5%和2.4%的较高水平，仍高于美联储的目标水平。
大摩认为，加征关税预计将在2025年晚些时候对通胀产生更明显的影响，而劳动力市场的紧张则可能在2025年推动工资增长，从而对服务业通胀造成压力。
更谨慎的降息路径热爱货币宽松的特朗普上台，一不小心就可能点燃通胀，美联储必须对未来的利率路径慎之又慎。
摩根士丹利预计，美联储将在2025年上半年继续降息，每次降息25个基点，直至联邦基金利率降至3.625%。然而，随着劳动力市场的紧张和服务业通胀的压力，以及残余季节性因素的影响，美联储可能会在2025年5月后暂停降息。同时，美联储将在明年一季度结束量化紧缩（QT）。
只有在通胀稳定并开始下降，经济增长因关税而显著放缓后，美联储才可能在2026年下半年恢复降息。大摩预计，到2026年底，联邦基金利率将降至2.375%。
摩根士丹利对于2025年美国利率前景进行了假设：
情景1：美国硬着陆 – 中性利率低于预期，美联储过度紧缩。货币政策滞后，在2025年一季度才开始影响经济，导致经济急剧放缓，通胀低于目标，形成硬着陆。
这种情况下，大摩预计，美联储在2025年上半年迅速将利率降至1%，并保持至2026年下半年。预测2025年GDP增长为-0.3%（按季度同比），2026年为1.8%。
情景2：美国再加速 – 经济在2025年因降息而反弹。中性利率高于预期，美联储降息过多，经济重新加速，通胀因此上升。
在这一情景中，生产率增长更强，中性利率持续较高。大摩预计，在政策利率降至3.625%后，美联储将在2025年四季度再次加息，在2025年末将利率提高至3.875%，并在2026年末将利率进一步提高至4.875%。预测2025年GDP增长为2.8%（按季度同比）期货配资交易，2026年为2.3%。
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